$LIT配分論争 vs Plasma・Zamaの技術突破：2025年末、暗号資産市場の二極化

⚡️ TL;DR (Snippet Optimized)

Lighter ($LIT) が チーム／投資家に供給量の50%を配分 したことでコミュニティから強い懸念が噴出。年間収益が 3.77億ドル から 6650万ドル（-82.5%）に急落し、取引量の減少（-60%）を大きく上回っている。
Zama が Ethereum メインネット上で 完全準同型暗号（FHE） を使ったプライバシーステーブルコイン cUSDT をローンチ。1トランザクションあたりのコストはわずか 0.13ドル で、プライバシー技術の実用化における画期的進展と評価されている。
Plasma と Extended は好意的に受け止められている：前者は支払いクローズドループに注力し、後者は2026年ロードマップを公表し、株式パーセプチュアルコントラクト の導入や非暗号資産ユーザーへの拡張を計画している。

🎯 Why it Matters

2025年末の暗号資産市場は、明確な 価値観の二極化 を示している。一方で、Lighterの事例は現在のトークンエコノミクスにおける 根本的矛盾 を浮き彫りにした。早期キャピタルのリターンとコミュニティの長期的利益をどうバランスさせるか？Hyperliquidなどコミュニティ重視型プロジェクトと比較すると、内部関係者への50%配分は際立って高く、単なる売り圧力懸念だけでなく、プロトコルの価値捕捉メカニズムに対する信頼性 そのものが問われている。

他方、PlasmaとZamaの進展は インフラ層における本質的な前進 を象徴している。Plasmaはステーブルコインを投機的ツールから「通貨」へと還元しようとしており、過度に金融工学化されたDeFiに対する是正とも言える。ZamaのFHE実装は、ブロックチェーンの透明性と現実世界のプライバシー需要という根本的対立を解決し、プライバシーがDeFiの基礎コンポーネントとなる道 を開いた。

さらに、Ethereumエコシステムの年次総括とVitalikによる権力バランスに関する論考は、業界全体に 哲学的錨（アンカー） を提供している。AI × Cryptoのナラティブが再燃する可能性がある中で、このような分散化の本質に関する再確認は、市場が 技術革新 と 概念的煽動（FUD/Shill） を峻別する助けとなる。

🧠 Deep Dive: The Alpha

Lighter：VCモデルへの信頼危機

Lighterのトークン配分構造は典型的な ベンチャーキャピタル主導型モデル だ。プロジェクト側はプロトコルの価値が$LIT保有者に帰属すると主張し、買い戻しにも言及しているが、具体的な実行パスが欠如しているため、その約束は空虚に響く。核心は インセンティブの不一致 にある。チームと投資家は初期リスクを負った代わりに、コミュニティ（プロトコルの長期利用者かつ価値創造者）よりも大きな報酬権を得ており、将来のインセンティブプール（25%）は既に解放された部分（25%）以下に抑えられている。これは Hyperliquidの42.888%の将来エアドロッププール と鮮明に対比され、後者は継続的なユーザー獲得と報酬に重点を置いている。

収益データは懸念をさらに深めている。82.5%の収益落ち込みは、60%の取引量減少を大きく上回っており、以前の高収益が持続不可能な エアドロップ駆動型取引（いわゆる「ペイドアカウント」による刷り）に依存していたことを強く示唆している。インセンティブが終了すると、リアルな需要の不足が即座に表面化し、$LITのファンダメンタルズに直接的な打撃を与えている。

また、米国C-Corpを通じた直接トークン発行 という手法は、法的には明確（XRPと類似）だが、それはあくまでコンプライアンスの「入場券」に過ぎず、価値の「保証書」ではない。市場は最終的にシンプルな問いに戻るだろう：このプロトコルは 真に有機的なキャッシュフロー を生み出せるのか？

Zama：プライバシー技術のパラダイムシフト

Zamaの画期は、完全準同型暗号（FHE） を理論から実用段階へと押し上げた点にある。ゼロ知識証明（ZK）やミキサーといった従来のプライバシー技術は、計算オーバーヘッドが大きいか、あるいはコンセンサスレイヤーの変更を要するものだった。Zamaの方式は 完全に暗号化されたデータの上で直接計算を実行可能 にすることで、送金や貸借などの取引ロジックを一切の機密情報を漏らすことなく実行できる。

1トランザクションあたり0.13ドルというコスト はマイルストーンだ。これによりFHEが主流のDeFiアプリケーションに経済的に導入可能になったことを意味する。これは単に「よりプライベートな送金」を超えて、完全にプライバシー保護されたDeFiレゴ を構築する基盤となる——UniswapやAaveのプライベート版を想像してほしい。ユーザーのポジション、戦略、履歴が完全に不可視化される。これはWeb3の主流採用を劇的に加速させる可能性を秘めている。

Plasma と Extended：ナラティブから実行へ

Plasmaの「Stablecoins should feel like money」というスローガンは、現在のステーブルコイン市場の本質的課題を突いている。現状のステーブルコインは ボラティリティ資産の価格指標 以上のものになっておらず、真の交換媒体とは言えない。Plasmaは完全な 支払いネットワーク を構築することでこの問題に取り組んでおり、2026年の焦点はスケーラブルな実装だ。これはプロジェクトが「絵を描く」段階から「成果を出す」段階へと移行したことを示している。

一方、Extendedのロードマップは驚異的な プロダクト野心と実行力 を示している。Perp DEXから参入し、迅速に 株式などの伝統的資産 へと拡張し、モバイルアプリと分散型通信事業者を通じて非暗号資産ネイティブユーザーにリーチする計画だ。この 資産クラス横断・ユーザーグループ横断 の戦略により、TradFiとDeFiをつなぐ重要な架け橋となる可能性を秘めている。

💬 Q&A: Key Insights

Q: Why is Lighter's token distribution controversial?
- A: Lighter allocated 50% of its $LIT supply to team and investors with a 1-year cliff and 3-year linear vesting, which is significantly higher than community-centric projects like Hyperliquid, raising concerns about future sell pressure and misaligned incentives.
Q: How does Zama's FHE-based stablecoin work?
- A: Zama uses Fully Homomorphic Encryption (FHE) to allow computations on encrypted data, enabling completely private transactions (hiding amounts and balances) on Ethereum without altering the base layer, at a cost of ~$0.13 per transfer.
Q: How does this impact my portfolio?
- A: Be cautious with tokens like $LIT that have high insider allocations and unproven revenue models. Conversely, consider the long-term potential of privacy infrastructure (like Zama) and payment-focused chains (like Plasma) as they address fundamental user needs.
Q: Is the AI x Crypto narrative back?
- A: Signals like rising x402 usage and Bittensor activity suggest renewed interest, but the market now demands real-world traction and sustainable revenue models, not just hype.

📊 Data Points & Citations

Source: BlockBeats Editorial, December 31, 2025
Key Stat: Lighter’s annualized revenue dropped from $377M to $66.5M (-82.5%) while trading volume fell by ~60%.
Key Stat: Zama’s FHE transaction cost is approximately $0.13.
Key Stat: Extended reported 100–300x growth in TVL, users, volume, and fees in 2025.

🚦 Market Verdict

Outlook: Neutral (Market is bifurcating: skepticism on tokenomics vs. optimism on infra)
Risk Level: Medium

Disclaimer: Not financial advice. DYOR.

$LIT配分論争 vs Plasma・Zamaの技術突破：2025年末、暗号資産市場の二極化

送信ログ