Lighter 代币分配争议 vs Plasma 与 Zama 突破：2025 年末加密市场的分化叙事

Lighter 代币分配争议 vs Plasma 与 Zama 突破：2025 年末加密市场的分化叙事

⚡️ TL;DR (Snippet Optimized)

• Lighter ($LIT) 因 50% 代币分配给团队/投资者 引发社区强烈质疑，年化收入从 3.77 亿美元 暴跌至 6650 万美元（-82.5%），远超交易量降幅（-60%）。
• Zama 在 Ethereum 主网上线基于 全同态加密（FHE） 的隐私稳定币 cUSDT，单笔转账成本仅 0.13 美元，被视为隐私技术重大突破。
• Plasma 与 Extended 获积极反馈：前者聚焦支付闭环，后者公布 2026 路线图，计划推出 股票永续合约 并拓展非加密用户。

🎯 Why it Matters

2025 年末的加密市场呈现出深刻的 价值取向分化。一方面，Lighter 的案例暴露了当前代币经济模型中的 核心矛盾：早期资本回报与社区长期利益如何平衡？50% 的内部人分配比例，在 Hyperliquid 等更社区友好的项目对比下显得尤为刺眼，这不仅是抛压担忧，更是对 协议价值捕获机制可信度 的拷问。

另一方面，Plasma 和 Zama 的进展代表了 基础设施层的真实进步。Plasma 试图将稳定币从投机工具还原为“货币”，其对支付闭环的专注，是对当前过度金融化 DeFi 的一种纠偏。而 Zama 的 FHE 应用，则解决了区块链原生透明性与现实世界隐私需求的根本冲突，其低成本实现为 隐私成为 DeFi 基础组件 铺平了道路。

此外，以太坊生态的年度反思和 Vitalik 的权力平衡论述，为整个行业提供了 哲学层面的锚点。在 AI × Crypto 叙事可能卷土重来的背景下，这种对去中心化本质的重申，有助于市场区分 技术创新 与 概念炒作。

🧠 Deep Dive: The Alpha

Lighter：VC 模式的信任危机

Lighter 的代币分配结构是典型的 风险投资主导型模型。虽然项目方声称协议价值将累积至 $LIT 持有者，并提及回购，但缺乏具体路径使其承诺显得空洞。关键问题在于 激励错位：团队和投资者在承担早期风险后，获得了不成比例的回报权，而社区作为协议的长期使用者和价值创造者，其未来激励池（25%）甚至小于已释放部分（25%）。这与 Hyperliquid 的 42.888% 未来空投池 形成鲜明对比，后者更强调持续吸引和奖励用户。

收入数据进一步加剧了担忧。82.5% 的收入跌幅远超 60% 的交易量跌幅，强烈暗示此前的高收入依赖于不可持续的 空投驱动型交易（即“付费账户”刷量）。一旦激励停止，真实需求不足的问题立刻暴露，这对 $LIT 的基本面构成直接挑战。

其采用 美国 C-Corp 直接发币 的模式，虽在法律上更清晰（类似 XRP），但这只是合规的“入场券”，而非价值的“保证书”。市场最终会回归到一个简单问题：协议能否产生 真实、有机的现金流？

Zama：隐私技术的范式转移

Zama 的突破在于将 全同态加密（FHE） 从理论推向实用。传统隐私方案如零知识证明（ZK）或混币器，要么计算开销巨大，要么需要改变底层共识。Zama 的方案允许在 完全加密的数据上直接进行计算，这意味着交易逻辑（如转账、借贷）可以在不泄露任何敏感信息的情况下执行。

0.13 美元的单笔成本 是一个里程碑。它表明 FHE 已具备进入主流 DeFi 应用的经济可行性。这不仅仅是“更私密的转账”，而是为构建 完全隐私保护的 DeFi 乐高 奠定了基础——想象一个隐私版的 Uniswap 或 Aave，用户的持仓、策略和历史将彻底隐形。这将极大提升 Web3 对主流用户的吸引力。

Plasma 与 Extended：从叙事到执行

Plasma 的“Stablecoins should feel like money”口号，直指当前稳定币市场的痛点：它们更像是 波动性资产的计价单位，而非真正的交换媒介。Plasma 试图通过构建一个完整的 支付网络 来解决这个问题，其 2026 年的重心是规模化落地，这标志着项目从“画饼”阶段进入“交作业”阶段。

相比之下，Extended 的路线图展现了惊人的 产品野心和执行力。从 Perp DEX 切入，迅速扩展至 股票等传统资产，并计划通过移动端和去中心化运营商触达非加密原生用户。这种 跨资产、跨用户群 的战略，使其有望成为连接 TradFi 与 DeFi 的关键桥梁。

💬 Q&A: Key Insights

• Q: Why is Lighter's token distribution controversial?

  • A: Lighter allocated 50% of its $LIT supply to team and investors with a 1-year cliff and 3-year linear vesting, which is significantly higher than community-centric projects like Hyperliquid, raising concerns about future sell pressure and misaligned incentives.

• Q: How does Zama's FHE-based stablecoin work?

  • A: Zama uses Fully Homomorphic Encryption (FHE) to allow computations on encrypted data, enabling completely private transactions (hiding amounts and balances) on Ethereum without altering the base layer, at a cost of ~$0.13 per transfer.

• Q: How does this impact my portfolio?

  • A: Be cautious with tokens like $LIT that have high insider allocations and unproven revenue models. Conversely, consider the long-term potential of privacy infrastructure (like Zama) and payment-focused chains (like Plasma) as they address fundamental user needs.

• Q: Is the AI x Crypto narrative back?

  • A: Signals like rising x402 usage and Bittensor activity suggest renewed interest, but the market now demands real-world traction and sustainable revenue models, not just hype.

📊 Data Points & Citations

• Source: BlockBeats Editorial, December 31, 2025
• Key Stat: Lighter’s annualized revenue dropped from $377M to $66.5M (-82.5%) while trading volume fell by ~60%.
• Key Stat: Zama’s FHE transaction cost is approximately $0.13.
• Key Stat: Extended reported 100–300x growth in TVL, users, volume, and fees in 2025.

🚦 Market Verdict

• Outlook: Neutral (Market is bifurcating: skepticism on tokenomics vs. optimism on infra)
• Risk Level: Medium

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Disclaimer: Not financial advice. DYOR.